2025上半年财报出炉，诺和诺德揽获1549亿丹麦克朗（约合223亿好意思元）的营收，其中司好意思格鲁肽三款剂型已毕1127.56亿丹麦克朗（约167亿好意思元）的销售额，策画孝敬近73%的营收。

　　从数据来看，这也不错视作司好意思格鲁肽负责接过K药众人“药王”权杖的重要一刻。

　　不外阛阓对此响应极为冷淡，诺和诺德股价在财报公布前后最低跌至45.05好意思元/股，刷新近一年历史新低。

　　究其原因，照旧公司对外提前发布了盈利预警，将全年销售额从此前13%—21%的预期，鼎新至8%—14%，将营业利润增长预期从之前的16%—24%下调至10%—16%，鼎新后的数据上限在此前一季度预期的下限近邻逗留，弗成谓不惨淡。

　　简而言之，GLP-1赛说念动辄超50%的增长已是当年，改日可能“卖不动了”。

　　用功缠身的“药王”

　　这位新任“药王”当今看来用功并不少，全年销售预期被下调、利润带领被压缩、好意思国阛阓被复方药房搅得天翻地覆，连CEO都要换东说念主。

　　“下半年好意思国阛阓的节拍比咱们瞻望的要慢。”行将卸任的CEO拉尔斯·约根森在电话会议里的讲授显得有些无奈。

　　让诺和诺德“慢下来”的，当先是自家王牌Wegovy在好意思国的处方增长失速。

　　二季度末，Wegovy在好意思周处方量约28万张，虽比前年同期多出不少，却远低于公司里面的激进模子。罪魁首恶之一，是依旧苟且的复方药房。尽管FDA早在5月22日就晓谕GLP-1类药品不再缺少，但多半小药房仍打着“个性化剂量”的旗子，用入口原料药灌装“盗窟版”司好意思格鲁肽。

　　诺和诺德与线上药房Hims&Hers的“和谐—撕破脸—离散”闹剧，更是让公司堕入公关泥潭。

　　诺和诺德高管在电话会议上默示，据他们估算，当今约有100万好意思国患者正在使用这些灰色产物。

　　好音问并非莫得。7月1日起，好意思国最大药品福利惩办公司CVS把Wegovy列为唯独参预寰宇处方集的减重GLP-1，表面上开释20万新增患者。负责好意思国阛阓的大卫·摩尔在电话会议中休止流露具体转换数字，只说“与权谋相符”。

　　为了更好地就业这批用户，诺和诺德在3月上线了自营网上药房NovoCare，当今现款支付处方占比已冲到10%。“咱们下半年还会把Ozempic也放进NovoCare，让患者不管有莫得保障都能拿到药。”摩尔补充说念。

　　“当今GLP-1最大的看点仍然是减重稳妥症，这也导致老本阛阓许多期间是按照破钞品的观点在期待它的超苍劲增长，但现时宏不雅环境复杂，好意思国对于药品订价的策略影响身分也大，这也迤逦影响了诺和诺德在老本阛阓的发达。”一位耐久存眷医药行业的资深分析师对《中原时报》记者强调。

　　“礼来和诺和诺德的产能供应也曾不是最大的问题了，当今划定GLP-1类产物增长的身分主若是破钞者的渗入率和续购率，减重和糖尿病不同，莫得强制性的耐久使用刚需，许多破钞者使用一段时辰后简直都会停药。”上述分析师默示。

　　硝烟果决燃起

　　当年12个月，诺和诺德股价已跌去64%，市值挥发逾4000亿好意思元。也曾的欧洲市值之王，如今不得不让位于礼来、诺华等老敌手。

　　更值得存眷的数据主见是，受前年收购Catalent后带来的摊销累赘，上半年公司毛利率从84.9%跌至83.4%，主要销售用度却逆势高潮15%，一王人砸向Wegovy和Ozempic的告白、扣头与药房返利。

　　CFO卡斯滕·克努森坦承，“下半年价钱侵蚀会更显豁，因为咱们要在现款渠说念和保障渠说念同期铺货。”

　　老本支拨则是另一座“大山”。电话会议中提到，诺和诺德现时对于不动产、厂房和缔造的老本支拨为281亿丹麦克朗，而2024年为189亿丹麦克朗，这主若是由于对现时和改日打针剂和口服产物的颠倒原料药分娩智商以及灌装/完成智商的投资鼓动。

　　产能一直是令诺和诺德“头痛”的阛阓问题之一，一朝这波产能扩完，改日很永劫辰也许都无须再盖新厂。

　　太平洋另一端的中国阛阓，则在二季度给诺和诺德上了一堂“渠说念惩办”课。

　　由于前年为Wegovy上市提前压货，本年上半年渠说念商集体去库存，导致GLP-1产物在中国的增速从“高唱大进”酿成“低于预期”。负责国外业务的迈克·杜斯特达尔对此倒不惦记，“咱们没丢份额，反而在抢阛阓。果然的挑战是西宾更多二三线城市的大夫和患者。”

　　果然的用功八成将在2026年才会大面积显现——届时国内多款仿制药将不竭上市，价钱体系例必重塑。

　　天风国外联系研报中骄慢，约束2023年8月，共有106个GLP-1类减肥新药的临床考研技俩，其中中国企业占比约40%。辉瑞、诺华、安进、韩好意思制药、信达生物、华东医药、恒瑞医药、石药集团等都有联系产物管线布局，程度不一。

　　迈克在恢复分析师发问时荒凉地强调：“中国有一亿糖尿病患者、两亿肥壮患者，只须渗入率多一个百分点，阛阓就会更大。”

　　放眼改日半年，诺和诺德身上一样还有“谜底”尚未揭开，无论是瞻望年底在好意思国获批的25毫克口服司好意思格鲁肽，照旧行将初始Ⅲ期临床的Amycretin。

　　诚然，竞争遥远都在，礼来的替尔泊肽手脚“老敌手”已虎视眈眈，辉瑞、安进的双靶、三靶管线正列队进场，而复方药房的灰色贸易八成仅仅序幕。

　　医药行业莫得遥远的据说，唯独遥远的竞争。

　　至于这条路通向的是第二个黄金十年开yun体育网，照旧被反超的拐点，时辰会在来岁此时给出谜底。